Dernière mise à jour le 2025-11-25 par Roro
Le marché des cryptomonnaies traverse une phase critique en ce 24 novembre 2025. Le Bitcoin (BTC), après un “Black Friday” dévastateur, oscille entre opportunités de rebond et nouvelles turbulences. Les investisseurs institutionnels, secoués par la volatilité, recalibrent leurs stratégies. La question de la durabilité de la reprise s’intensifie.
Le Bitcoin a connu une année 2025 exceptionnelle. Le prix a atteint un sommet historique de 126 000 dollars en octobre. Cet apogée reflétait l’enthousiasme généralisé. Le marché célébrait l’adoption des ETF et une régulation favorable. Pourtant, novembre a apporté une correction brutale.
Le Bitcoin a chuté sous les 90 000 dollars. Ce mouvement a effacé tous les gains annuels de la cryptomonnaie phare, marquant un recul de sept mois. Les analystes pointent du doigt la prudence de la Réserve fédérale américaine (Fed). L’inflation persistante freine les espoirs de réductions de taux. Dans ce chaos, les deux principales “actions crypto” de Wall Street, MicroStrategy (MSTR) et Coinbase (COIN), suivent des trajectoires radicalement différentes.
MicroStrategy (MSTR) : Le Proxy Déchu
MicroStrategy Incorporated (MSTR), le géant logiciel que son PDG Michael Saylor a converti en véhicule de détention de Bitcoin, ressent directement ces turbulences. L’entreprise détient désormais la somme colossale de 649 870 Bitcoin. Cette position représente environ 56 milliards de dollars au cours actuel. C’est un pari “all-in” massif sur la trajectoire ascendante des cryptomonnaies.
Pourtant, un signal alarmant déconcerte le marché. Les investisseurs institutionnels ont réduit leur exposition à MSTR de 5,38 milliards de dollars au troisième trimestre 2025. Cette réduction équivaut à 14,8 % de l’ensemble du portefeuille institutionnel.
Le Paradoxe de la Fuite Institutionnelle
Le paradoxe est frappant. Durant cette même période (Q3), le Bitcoin a gardé une stabilité relative, se maintenant autour de 95 000 dollars. L’action MSTR elle-même s’est maintenue près de 175 dollars. Pourquoi, alors, cette fuite massive des capitaux institutionnels ?
La réponse réside dans l’évolution du marché des “proxies” (substituts). MSTR n’est plus l’unique solution. L’arrivée des ETF Bitcoin spot (comme IBIT de BlackRock ou FBTC de Fidelity) a tout changé. Les investisseurs bénéficient désormais d’alternatives multiples pour s’exposer au Bitcoin :
- Les ETF spot offrent une exposition directe, simple et régulée, sans la dette d’entreprise de MSTR.
- Les stablecoins (comme USDC) donnent accès à l’écosystème sans la volatilité du BTC.
- Les produits dérivés régulés se multiplient, offrant des options de couverture.
Historiquement, l’action MSTR se négociait à deux fois la valeur nette de ses Bitcoin par action. Ce “premium de rareté” reflétait une demande refoulée. Il n’y avait pas d’autre moyen simple pour une institution d’acheter du BTC. Aujourd’hui, cet avantage a disparu. Le multiple s’est effondré. La dynamique a changé. MSTR devient une simple option tactique, et non plus le vecteur incontournable.
MSTR comme Outil de Vente à Découvert
Tom Lee, analyste majeur du secteur, souligne un mécanisme pervers. Les grandes institutions utilisent désormais MSTR comme une couverture contre le Bitcoin. Elles créent des positions courtes (short) massives sur MSTR.
L’objectif est de se prémunir contre les pertes sur leurs positions Bitcoin au comptant. Pourquoi MSTR ? Parce que les marchés de dérivés crypto offrent encore peu de profondeur pour des paris baissiers de plusieurs milliards de dollars. Les ventes à découvert sur l’action MSTR, un titre du Nasdaq, deviennent le refuge le plus liquide pour les “hedge funds” baissiers.
Coinbase (COIN) : Le Pari de la Diversification
Coinbase Global, Inc. (COIN), l’échange réglementé américain phare, suit une trajectoire différente. L’action COIN a grimpé de 48 % en 2025, surperformant largement MSTR.
La force de Coinbase réside dans sa diversification. L’entreprise n’est pas seulement un “proxy” Bitcoin ; elle est l’infrastructure de l’économie crypto. Ses revenus du T3 2025 ont atteint 1,9 milliard de dollars. Le bénéfice net s’élève à 433 millions de dollars. L’EBITDA ajusté dépasse 801 millions de dollars.
Coinbase diversifie activement ses revenus au-delà du simple “trading spot” :
- La plateforme a intégré 40 000 actifs cryptographiques.
- Son acquisition de Deribit (désormais sous sa bannière) génère 88 millions de dollars de volume sur les dérivés.
- L’initiative USDC (son stablecoin) atteint 74 milliards de dollars de capitalisation, générant des revenus d’intérêts stables.
Les analystes de Bernstein maintiennent un jugement constructif. Ils fixent un objectif de cours pour COIN à 510 dollars. Monness Crespi a également relevé son évaluation en novembre. Les analystes tablent sur une croissance annuelle des revenus de 12,5 % jusqu’à 2029, en pariant sur une capitalisation crypto mondiale atteignant 5,25 trillions de dollars.
Les Risques Inhérents à Coinbase
Cependant, des avertissements résonnent. Coinbase Global, Inc. demeure extrêmement corrélée au Bitcoin et au volume des transactions. Les périodes de baisse (“bear market”) provoquent des krachs massifs sur l’action COIN.
Il faut bien reconnaître que l’entreprise reste vulnérable au “retail” (investisseurs particuliers). En juillet 2025, lorsque le marché s’est calmé, les revenus de transaction de Coinbase ont chuté de 39,6 %. L’activité des investisseurs de détail, qui génère 80 % des revenus de l’entreprise, s’est effondrée.
Les marchés d’options révèlent une nervosité croissante. Les probabilités d’un Bitcoin sous 90 000 dollars à la fin de 2025 atteignent 50 %. Les chances d’un dépassement des 100 000 dollars représentent seulement 30 %. Les liquidations cumulées de novembre, qui ont atteint 8,25 milliards de dollars, montrent la fragilité de l’effet de levier.
Conclusion : Deux Stratégies, un Seul Arbitre (La Fed)
La Réserve fédérale américaine demeure l’arbitre central. Les responsables préconisent la prudence. L’inflation reste élevée. Chaque discours des gouverneurs de la Fed provoque des oscillations de volatilité.
Dans ce contexte, MicroStrategy (MSTR) incarne le test ultime de la foi dans le Bitcoin. C’est un pari à fort effet de levier. Si le Bitcoin stabilise autour de 100 000 dollars, le levier intégré de MSTR deviendra à nouveau attrayant. Inversement, un enfoncement vers 80 000 dollars déclenchera d’autres réductions institutionnelles. Les comités de risque scrutent les bilans endettés de l’entreprise.
Pour les investisseurs averses au risque, les ETF spot offrent une transparence supérieure. Pas de dette d’entreprise, pas de dilution d’actions. Cette clarté a remplacé le mystère du modèle MSTR. La “commoditisation” de l’exposition au Bitcoin transforme le marché.
Coinbase (COIN) possède plus de nuances. Son entrée dans les stablecoins (USDC) crée des revenus récurrents, même sans volatilité. Les intégrations de DEX et l’acquisition de Deribit ouvrent les dérivés réglementés. Pourtant, COIN reste vulnérable aux creux cycliques.
En définitive, la reprise du Bitcoin constitue l’élément clé. Une stabilisation autour de 100 000 dollars redynamiserait MSTR et COIN. Une chute accélérerait les fuites. Les mois à venir seront décisifs.
Avis de non-responsabilité : Cet article analyse l’actualité d’un marché financier et d’actions spécifiques (MSTR, COIN) dans un contexte fictif (Novembre 2025). Il ne constitue en aucun cas un conseil en investissement. Les actions et les cryptomonnaies sont des actifs à très haut risque.
